Валютные биржи

Валютный рынок России

Наличие значительных диспропорций в структуре про¬изводства, его высочайшая монополизация, кризис в систе¬ме распределения, неудовлетворенный потребительский спрос, отсутствие развитых международных отношений из-за незначительного количества высококачественной, конку¬рентной продукции, отсутствие программы выхода из кри¬зиса и, наконец, пассивное поведение основной части насе¬ления - вот лишь часть проблем, разрешить которые пред¬полагалось путем введения рынка, в том числе и валютно¬го Понятно, что для решения проблем, накапливающихся в России десятилетиями, для создания рыночной структу¬ры и приведения действующих на рынке сил в равновесие требуется длительный период времени. Стабилизация на¬ступит, когда в первую очередь изменятся структура про¬изводства и его организация. До этого времени рынок [будет отличаться нестабильностью, и на нем возможны j резкие колебания. Валютный курс очень чувствителен ко |всем изменениям, происходящим в экономике страны, и поэтому может служить индикатором ее состояния.

Формирование валютного рынка в России началось в [УСЛОВИЯХ монополии государства на международную тор¬говлю, неудовлетворенного потребительского спроса, в том ^числе и^на импорт, возникшего как следствие наличия денежной массы, не обеспеченной товарами, начинающейся ^"фляции и отсутствия законодательной базы в области операций с иностранной валютой. Эти факторы обуслови¬ли высокий первоначальный спрос на иностранную валю¬ту, не соответствующий ее предложению. В результате за несколько первых месяцев существования ММВБ бирже¬вой валютный курс превысил реальный (отражающий по¬купательную способность валюты) почти в 50 раз. По мере развития валютного рынка и выравнивания спроса и пред¬ложения разница между реальным и биржевым курсом сократилась почти в 25 раз, и на сегодняшний день рыноч¬ный валютный курс превышает реальный приблизительно в два раза.

В настоящее время структура валютного рынка нахо- я дится еще в процессе формирования. Операции с валютой осуществляются через банки, имеющие лицензию на совер¬шение валютных операций (их в стране более 400). Банки осуществляют валютные операции через биржи (в конце 1994 г. в стране функционировало 8 валютных бирж, еще не связанных в единую систему) и на межбанковском рын¬ке. Торговля на наличную валюту в стране не производит¬ся, но на руках у населения, по экспертным оценкам, в настоящее время находится от 7 до 15 млрд. долларов США наличными.

В результате изменения структуры экпортно-импорт-ных операций (за 1993 г. превышение экспорта над импор¬том составило около 17 млрд. долларов США, за I полуго¬дие 1994 г. - 8,1 млрд. долларов США) и состава их участ-1 ников у предприятий появились крупные валютные активы на счетах в уполномоченных банках, так как валюта в настоящее время выполняет роль как средства платежа в расчетах по экспортно-импортным операциям, так и высо¬коликвидного, доходного актива. Поэтому с учетом эконо¬мической ситуации, складывающейся на внутреннем рын¬ке, предложение иностранной валюты на валютном рынке формируется в основном за счет обязательной продажи валюты предприятиями-экспортерами и, в меньшей степе¬ни, игроками валютного рынка, а спрос - за счет предпри¬ятий-импортеров и участников рынка, желающих увели¬чить свои валютные активы.

Необходимо отметить, что часть иностранной валюты после совершения экспортных сделок остается за рубежом.! По оценкам экспертов, в 1992 г. эта сумма составила 7 -8 млрд. долларов США, в 1993 г. - 12 - 15 млрд. долларов США, а в 1994 г. составляла около 1-1,5 млрд. Долларов каждый месяц. Иностранные валютные инвестиции в эко¬номику России незначительны и в I полугодии 1994 г. составили 278 млн. долларов США.

Валютные отношения регламентируются законами Рос¬сийской Федерации, указами Президента Российской Фе¬дерации, указаниями и циркулярными письмами Централь¬ного банка Российской Федерации. (Банка России).

Валютную стратегию государства осуществляет Банк России, деятельность которого базируется на собственных резервах - на 1 июля 1994 г. они составили 4,8 млрд. долла¬ров США. Так как основная доля объема торговли валютой приходится на московский валютный рынок и официаль¬ный курс доллара определяется на торгах ММВБ, Банк Рос¬сии оказывает влияние на формирование валютного курса пос¬редством интервенций на ММВБ и операций на межбанков¬ском рынке, а также посредством контроля уполномоченных банков. Одна из основных задач, которую ставит перед собой Банк России, проводя интервенции на ММВБ, - снижение привлекательности доллара в качестве более доходного и лик¬видного актива, чем национальная валюта, и удержание рос¬та курса доллара ниже уровня инфляции. Одновременно с интервенциями на валютном рынке Банк России и Министер¬ство финансов проводят жесткую денежно-кредитную поли¬тику, направленную на укрепление рубля: повышение реаль¬ной ставки процента и ужесточение кредитной политики.

По предварительным расчетам, ведущимся сейчас в Бан¬ке России и других экономических органах государственного управления, в 1995 г. возможно лишь частичное ослабление кризисных тенденций. Объем валового внутреннего продукта снизится в 1995 г. предположительно на 4 - 7%, спад в промышленности составит около 15%. В течение 1995 г. российская экономика должна перейти к Депрессивной фазе развития, при которой общественное производство в течение некоторого времени стабилизируется; на низком кризисном уровне. Следует отметить, что переход к депрессивной фазе предполагает достижение баланса между разрушительными и созидательными тенденциями в экономике. Свертывание неэффективных, устаревших производств должно компенси¬роваться расширением выпуска продукции, отвечающей пот¬ребностям рынка и обеспечивающей рост производственных накоплений в стране. В этой ситуации особенно важно, что¬бы валютный курс отличался предсказуемостью и стабиль¬ностью, чего можно достигнуть в депрессивный период только при постоянном контроле за ситуацией со стороны Банк России, так как нестабильность валютного курса отрицател! но влияет на экономику в целом. В свою очередь, восстань ление нормального ивестиционного процесса позволит укр< пить положение национальной валюты.

По заявлению представителей правительства, в ближа! шие три года особое внимание будет уделено росту произвол” ства, стимулированию инвестиций, в первую очередь в выс< коэффективные производства, поддержке малого и среднег бизнеса С учетом того, что инвестиционный лаг (то eci промежуток времени между вложением капитала и пол^ чением от него отдачи) составляет 1,5-2 года, мож1 предположить, что реальное прекращение обесценен! рубля будет достигнуто не ранее 1997 г. при условии, ч' на протяжении 1995 - 1996 гг., во-первых, будут предпр! няты дальнейшие меры по сдерживанию инфляции, в те числе и монетарными методами; во-вторых, будет прим няться и совершенствоваться система банкротств как нео ходимое условие для структурной перестройки экономш страны (при одновременной поддержке социальной сф ры); в-третьих, получит распространение стимулирован! инвестиций в производство; в-четвертых, произойдет изм нение структуры экспортно-импортных операций (в час" экспорта - наращивание производства товаров (продукт< переработки и наукоемких производств), способных конк рировать на международных рынках, в части импорта увеличение доли ввоза передовых технологий и новейше] производственного оборудования); в-пятых, будут создан условия для привлечения иностранных инвестиций в Ро сию; в-шестых, усилия будут направлены на сглаживай] сезонных колебаний. 1 Какой вариант валютной стратегии с учетом сложившейся ситуации на российском валютном рынке наибол< приемлем в настоящее время для России? Проведем н большой ситуационный анализ.

а) "Свободно плавающие" валютные курсы

Такая политика наиболее распространена в странах развитой рыночной экономикой и высоким уровнем доа да. Успешное применение "плавающего" курса возможно условиях экономической и политической стабильности ] сударства, отсутствия либо незначительности инфлящ устойчивой макроэкономической политики.

Использование политики подобного рода сейчас в Рос¬сии нежелательно, поскольку она приведет к усилению инфляции.

б) Регулируемое "плавание" валют

Для осуществления этой политики, при которой вмеша¬тельство государства незначительно и предназначено для сглаживания резких краткосрочных, а иногда среднесроч¬ных колебаний, необходимо наличие значительного резер¬ва валюты у государства (причем чем менее стабильна экономика, тем выше должен быть резерв), а также солид¬ной материальной и методической базы для прогнозирования курса. Опыт других государств показывает, что применение регулируемого "плавания" приводит к колоссальным потерям для государства, его использующего, требует высочайшей степени профессионализма и соответствующей подготовки.

В настоящее время использование в России регулируемо¬го "плавания" валют может Привести к возникновению мало¬предсказуемых кризисных ситуаций на финансовом рынке.

в) Постоянно фиксированные курсы

Этот вариант валютной стратегии предпочтителен при внутренних кризисных ситуациях нестабильной экономики и обеспечивает более низкие темпы инфляции. Дестабили¬зирующая спекуляция валютой маловероятна, если нет со¬мнений в способности официальных органов удерживать курс на постоянном уровне. Многие государства, выходив¬шие из кризиса, на определенном этапе придерживались фиксированного курса.

г) Смешанный вариант

Можно проводить политику регулируемого "плавания", непрерывно незначительно изменяя валютные курсы и при¬меняя наряду с этим корректирующие внутриэкономичес-кие меры по стабилизации экономики страны.

В настоящее время проведение подобной политики в России явилось бы наиболее перспективным, способным привести к наиболее