←предыдущая следующая→
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
позита устанавливается соответственно рыночному риску, как
правило, в пределах от пяти до восемьнадцати процентов номи-
нальной стоимости контракта, но при резких колебаниях цен он
может возрастать. Например, во время неудержимого роста цен на
серебро в 1980 году величина депозита составляла пятьдесят
процентов стоимости контракта. Перед наступлением месяца
поставки размер депозита может составлять сто процентов стои-
мости контракта.
Внесение средств в счет депозита может быть произведено
следующим образом: уплатой наличными (чеком, телеграфным пере-
водом);государственными ценными бумагами - обычно со сроком
- 43 -
погашения не больше года (чаще всего - краткосрочными казна-
чейскими векселями, однако нередко они оцениваются по текущей
рыночной стоимости или не более девяноста процентов от их но-
минала в зависимости от того, какая величина меньше); процент-
ными облигациями федерального правительства или банковскими
аккредитивами. К этим средствам никто не имеет доступа, кроме
клиринговой палаты.
Методы исчисления депозитов на различных биржах различны.
На Чикагской товарной бирже и на большинстве других бирж депо-
зиты первоначальной расчетной маржи члена клиринговой палаты
основываются на чистой длинной (покупка) или короткой (прода-
жа) фьючерсной позиции. Например, от члена клиринговой палаты
с короткой позицией по десяти фьючерсным контрактам на зерно и
длинной позицией по пяти фьючерсным контрактам на зерно потре-
буется депонировать первоначальные маржевые средства в размере
стоимости чистой короткой позиции пяти вышеуказанных контрак-
тов. Этот метод исчисления маржи называется нетто. Клиринговая
палата Нью-Йоркской товарной биржи требует маржевые депозиты
по каждому виду товаров на длинную и короткую фьючерсную пози-
ции, а не только на чистую позицию. Например, если член-участ-
ник владеет позицией в десять длинных и десять коротких, а
размер маржи составляет 2000 долларов за каждый контракт, то
член клиринговой палаты должен внести 2000 * 20 = 40000 долла-
ров в виде маржи. Это брутто метод. На некоторых биржах перво-
начальная маржа исчисляется как процент от стоимости контрак-
тов по всем открытым позициям, либо как количество всех откры-
тых позиций умноженное на фиксированную величину.
Каждая клиринговая палата сама определяет требования к
участникам в отношении внесения первоначальной маржи. От того
- 44 -
насколько высоко устанавливаются размеры маржи, зависит баланс
между целостностью (надежностью) рынка и его ликвидностью.
Если требования к размеру маржи слишком малы , то каждый слу-
чай риска неисполнения представляет проблему . Если они слиш-
ком велики , цена пользования рынком будет слишком велика, что
приведет к сокращению числа участников торгов и ликвидности
рынка.
В отличие от депозита, который вносится при заключении
каждого биржевого контракта и возвращается на счет продавца
или покупателя после его ликвидации противоположенной операци-
ей или идет в оплату поставки товара, переменная маржа
вносится только при неблагоприятном изменении цен.
Переменная маржа вносится или может быть получена участ-
ником торгов при изменении цен на фьючерсном рынке по итогам
каждой торговой сессии. Первоначальная маржа является выигры-
шем или проигрышем участника фьючерсных торгов при колебании
рыночных цен.
Переменная маржа по итогам торговой сессии исчисляется по
следующим формулам:
По = Ст-Со , где
По - переменная маржа по позиции, открытой в ходе
торговой сессии;
Ст - стоимость контракта по котировочной цене данной
торговой сессии;
Со - стоимость контракта в момент открытия позиции.
Пт = Ст - Сп, где
Пт - переменная маржа по позиции, остававшейся откры-
той в ходе торговой сессии;
Ст - стоимость контракта по котировочной цене данной
- 45 -
торговой сессии;
Сп - стоимость контракта по котировочной цене предыду-
щей торговой сессии.
Пз = Сз - Сп, где
Пз - переменная маржа по позиции, закрытой в ходе
торговой сессии путем заключения контракта с про-
тивоположной позиции;
Сз - стоимость контракта, заключенного с противополож-
ной позиции;
Сп - стоимость контракта по котировочной цене предыду-
щей торговой сессии.
Если переменная маржа, исчисленная по вышеуказанным фор-
мулам положительна, то она вносится продавцом в пользу покупа-
теля; если отрицательна, - то покупателем в пользу продавца.
Легче всего продемонстрировать работу системы клиринга и
маржей на числовом примере. Для иллюстративных целей мы сдела-
ем следующие предположения о работе системы.
1. Клиринговая палата взимает маржу со своих членов по
системе нетто (чистой стоимости).
2. Фьючерсные Брокеры - члены клиринговых палат собира-
ют маржи с клиентов по системе брутто (валовой метод
ведения счетов).
3. Цена на нефть составляет 10 долларов за баррель, цена
контракта (1000 баррелей) составляет 10000 долларов.
4. Клиринговая палата взимает с членов клиринга начальную
маржу в размере 1 доллара за баррель (1000 долларов с
контракта).
5. Фьючерсные Брокеры - члены клиринговых палат взимают
маржи в том же объеме со своих клиентов.
- 46 -
2СХЕМА 3
Ъ————————————————————————————ї
і _Клиринговая палата . і
і Счета членов-участников: і
Ъ————ґ Г————ї
і і Длинные Короткие і і
і і Брокер А 250 230 і і
і і Брокер Б - 20 і і
і А————————————————————————————Щ і
і і
і і
Ъ——————————Б———————————————ї Ъ——————————————Б———————————ї
і _Член-участник (брокер) А . і і _Член-участник (брокер) Б . і
і і і Счета клиентов: і
і длинные короткие і і і
і 100 90 і і длинные короткие і
Ъ———ґ Г———ї і 0 20 і
і і Совместные счета і і А————————————В—————————————Щ
і і і і і
і і длинные короткие і і і
і і 150 140 і і і
і А—————————————В————————————Щ і Ъ——————Б——————ї
і і і і Клиент 3 і
Ъ——————Б——————ї і Ъ——————Б——————ї і 20 коротких і
і Клиент 1 і і і Клиент 2 і А—————————————Щ
і 100 длинных і і і 90 коротких і
А—————————————Щ і А—————————————Щ
і
- 47 -
(продолжение схемы 3)
і
Ъ—————————————Б————————————ї
і _Неклиринговый брокер . і
і Счета клиентов і
Ъ———ґ Г———ї
і і длинные короткие і і
і і 150 140 і і
і А——————————————————————————Щ і
і і
і і
Ъ——————Б——————ї Ъ——————Б——————ї
p
←предыдущая следующая→
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
|
|