Развитие срочного рынка в России на современном этапе

Клиринговый центр, внимательно следящий за уровнем вариационной маржи – это денежные средства, находящиеся на счёте клиента, после каждого торгового дня, а иногда и по ходу торгов Клиринговый центр, списывает деньги с одного счёта и начисляет их на другой счёт. При недостаточности уровня маржи, Клиринговый центр просит клиента довнести деньги на собственный счёт. Кроме этого существует Дополнительный фонд (в случае недостаточности и Страховой фонд), который будет призван доначислить деньги на счета участников рынка, если по каким – то причинам одна из Расчётных (зарегистрированный проф. участник) фирм не смогла заплатить по своим обязательствам. Расчётной фирме будет предложено в 3-х дневный срок перевести указанную сумму в Дополнительный и Страховой фонд, в противном случае она будет удалена с рынка. В любом случае клиент получит свои деньги. Клиринговый центр, соответственно следит и за передачей требований по опциону. Клиент направляет заявление на экспирацию опциона в отдел Клиринга, отдел в порядке определённом биржей выбирает подписчика опциона и предаёт требование. Чуть позже, я уделю бо'льшее внимание и передачи прав и самой работе Клирингового отдела, когда речь пойдёт об остановке торгов по фьючерсам и связанной с этим стратегии покупкой/продажей синтетических фьючерсов.

3.3)Взаимоотношение цен опциона и фьючерса

Опционы "в деньгах" и "без денег". Некоторые термины характеризуют соотношение между ценой фьючерса и страйком опциона. Колл – опцион называется опционом "без денег", если фьючерс продаётся по цене ниже страйка опциона. Соответственно для пут – опциона это когда страйк опциона ниже цены котировки фьючерса. Колл – опцион называется "в деньгах", если контракт продаётся по цене выше страйка опциона. Так же верно, для пут – опциона, когда страйк выше цены исполнения фьючерсного контракта. (Для пут – опциона используется обратная терминология, для удобства предлагаю говорить о чём-то одном, т. е. говорим о коллах, следовательно, по умолчанию принимаем для пута наоборот. Если это не так будет оговорка).

Пример. Июньский фьючерс "LKOH-6.04" стоит 7976 руб. В этом случае колл – опцион "LKOH-6.04...CA...8000.00" является проигрышным, впрочем, как и колл – опционы "LKOH-6.04...CA...8500.00" и "LKOH-6.04...CA...10000.00". Однако колл – опцион "LKOH-6.04...CA...7000.00" и пут – опцион "LKOH-6.04...PA...9000.00" являются опционами в "деньгах".

Внутренней стоимостью опциона "в деньгах" считают величину превышения цены акции над страйком опциона. Если колл – опцион "без денег", его внутренняя стоимость равна нулю. Саму цену, по которой продаётся опцион, обычно называют премией. Премию следует отличать от премии временной стоимости (называемой для краткости просто временной стоимостью или временной премией). Временная стоимость – это величина превышения премии самого опциона нал его внутренней стоимостью. Временная стоимость для опциона "в деньгах" вычисляется по следующей формуле:

Временная стоимость колл/пут – опциона = цена колл/пут-опциона + страйк – цена фьючерса

Пример. Фьючерсный контракт "GAZR-6.04" стоит 5595 руб., а колл "GAZR-6.04...CA...5000.00" – 620 руб. Это значит, что премия (общая цена) опциона составляет 620 руб. При цене фьючерса 5595 и страйке опциона 5000 выигрыш опциона (внутренняя стоимость) составляет 595 пунктов (5595 – 5000), а временная стоимость – 25 пунктов (620 – 595).

Если колл "без денег", общая премия и временная стоимость совпадают.

Пример. Если "GAZR-6.04" стоит 5595 руб., а колл "GAZR-6.04...CA...6000.00" – 7 пунктов, то и премия, и временная стоимость опциона равны 7 пунктам. У колла отсутствует внутренняя стоимость, когда цена базисного контракта ниже его страйка.

Обычно временная стоимость опциона наибольшая, когда цена фьючерса совпадает со страйком. Когда же опцион находиться значительно "в деньгах" или значительно "без денег", т. е. разница между страйком опциона и текущей ценой на базовый актив становится значительной, временная стоимость существенно уменьшается. Иллюстрация этого эффекта представлена в табл. 1-1. Обратите внимание на то, как возрастает временная стоимость по мере приближения цены контракта к страйку (5500), а затем убывает по мере удаления от него.

Таблица 1-1.

Временная стоимость.

Цена GAZR-6.04

Цена GAZR-6.04...CA...5500.00

Внутренняя стоимость Временная стоимость

5319 99 0 99

5347 100 0 100

5400 111 0 111

5500 120 0 120

5542 135 42 93

5580 150 80 70

5640 190 140 50

Можно это также представить и в виде графика 1-1.

График 1-1 к Таб. 1-1.

IV Практическое применение опционных стратегий на опционном рынке

В мировой практике позиции по срочным контрактам составляют значительную часть инвестиционных портфелей как профессиональных управляющих активами, так и частных инвесторов. Это обусловлено множеством возможностей, которые открывает перед инвесторами рынок производных инструментов. Они далеко не ограничиваются спекулятивной составляющей, присущей срочному рынку. Уникальность этого сегмента финансового рынка состоит в том, что наряду с исключительно благоприятными возможностями для спекулятивных операций срочный рынок представляет интерес для категорий инвесторов, не склонных к риску, которые с помощью фьючерсов и опционов страхуют свои вложения на финансовом рынке или проводят операции с небольшой нормой прибыли, но и с ограниченными рисками.

Фьючерсы и опционы являются одновременно простыми и сложными финансовыми инструментами. С одной стороны, вполне успешные спекулятивные операции с ними можно проводить на основе тех же умений и навыков, которые применяются на рынках базисных активов (акций, валюты и т. п.). С другой стороны, диапазон применений данных инструментов гораздо шире. Использование фьючерсов и опционов в FORTS предоставляет российскому инвестору следующие возможности:

• проведение высокодоходных (спекулятивных) операций;

• страхование рисков на рынке ценных бумаг (хеджирование), в том числе валютной стоимости акций;

• арбитражные операции;

• эффективное управление портфелем акций с помощью фьючерсов на инвестиционный индекс S&P/RUIX;

• построение различных стратегий с использованием фьючерсов и опционов.

Какие категории участников работают в FORTS:

Профессиональные биржевые игроки – спекулянты.

Возможности для проведения высокодоходных спекуляций на срочном рынке существенно превосходят альтернативные возможности других рынков, в том числе и спот-рынка акций.

Преимущества спекулятивных операций в FORTS:

1. Операции с фьючерсами в FORTS в целом гораздо дешевле аналогичных операций на спот-рынке акций, поскольку на FORTS:

o более низкие биржевые сборы (в среднем в 2 раза ниже, чем на рублевом спот-рынке)

o отсутствуют дополнительные косвенные издержки (депозитарные сборы и сборы за расчетное обслуживание)

o нет необходимости платить за предоставление "плеча", как при осуществлении маржинальных операций

2. Срочный рынок предоставляет возможность торговать с использованием "эффекта плеча", которое на этом рынке бесплатно и в среднем составляет 1:5-1:6.

Пример. Использование фьючерсных контрактов на срочном рынке FORTS (Фьючерсы и Опционы в РТС) позволяет проводить операции с высокой доходностью, низкими издержками и минимальными вложениями средств. Эти свойства делают срочные контракты значительно более привлекательными по сравнению с альтернативными инструментами инвестирования средств.

В связи с тем, что при заключении фьючерсного контракта необходимо внести только часть стоимости базового актива (10-20%), для работы на срочном рынке FORTS требуется значительно меньше средств, чем на рынке акций.

Допустим, Вы владеете суммой денежных средств в размере 11 000 руб.

Анализируя рынок акций РАО "ЕЭС России", Вы приходите к выводу, что после значительного роста в июле - августе цены на акции в сентябре начнут падать. В такой ситуации на рынке акций Вы не сможете получить прибыль (сыграть на падении цен), не имея акций (либо Вам придется "занимать" их у брокера, что связано со значительными издержками). Провести высокодоходную спекулятивную операцию в этом случае Вы сможете на рынке FORTS. Для этого Вам следует сначала заключить контракт на продажу фьючерсов на курс акций РАО "ЕЭС России", а когда цены, как и прогнозировалось, упадут, Вы сможете "купить" эти же фьючерсы значительно дешевле и таким образом получить прибыль.

Чтобы провести описанную операцию, 9 сентября Вы заключаете 20 контрактов на продажу фьючерсов на курс акций РАО "ЕЭС России" по цене 4 640 руб. за контракт (1 контракт = 1000 акций).

В качестве гарантии исполнения обязательств по фьючерсным контрактам Вам потребуется внести гарантийное обеспечение, исходя из установленного Биржей размера в 500 руб. за 1 контракт. Таким образом, для заключения 20 контрактов объем необходимого гарантийного обеспечения составит 10 000 руб. Ваши действия и движение средств при проведении описанной операции отражены в таблице:

________________________________________

Цена контракта, руб. Цена акций, руб. Действия Движение средств и финансовый результат

________________________________________