←предыдущая следующая→
1 2 3 4 5 6 7 8 9
предлагают для инвестирования случайные и
бесперспективные проекты, стремятся прежде всего залатать
собственные производственные и финансовые дыры за счет зарубежных
средств. Зарубежные же инвесторы скрупулезно разрабатывают свои
бизнес-планы для сфер помещения своих капиталов, тщательно
подсчитывают экономическую эффективность капитальных вложений и
ищут пути сокращения сроков их окупаемости.
Таким образом, эта проблема заключается в несовпадении целей
и непонимании инвестиционных программ иностранных инвесторов
российскими, а российских инвесторов - иностранными, их разными
менталитетами.
4. Перестройка фондового рынка.
Одно из условий инвестиций в России (прежде всего
зарубежных) - понятная и работающая структура фондового рынка,
жесткие правила игры для его участников. В июле Россия была
принята в международную ассоциацию по регулированию рынка ценных
бумаг (РЦБ). Весьма активна Федеральная комиссия по ценным
бумагам и биржам, которая вырабатывает стандарты, создает и
поддерживает инфраструктуру фондовой торговли. В этом ее главное
отличие от западных, где подобные комиссии ограничиваются лишь
контролем за соблюдением соответствующего законодательства.
При комиссии учрежден экспертный совет. Налажено
взаимодействие с саморегулирующимися организациями РЦБ в
регионах и Центре. Прежде всего с Профессиональной ассоциацией
участников фондового рынка (ПАУ- ФОР) и др. Цель: объединить
усилия государства, коммерческих структур, банков, финансовых
компаний и инвестиционных фондов в развитии РЦБ, разработке
необходимой нормативной базы.
Многое уже сделано. Разрабатывается закон о ценных бумагах,
который может быть принят до конца 1995 г., об акционерных
обществах (прошел первое чтение в Госдуме), акты по
регулированию инвестиционных рисков. Необходимо утвердить
стандарты и правила лицензирования для регистраторов,
перерегистраторов, инвесторов, фондовой торговли (в первую
очередь твердых котировок). Планируется принять новые документы
по проспектам эмиссии (приближенные к западным требованиям,
чтобы иноинвесторы могли лучше ориентироваться). Ввести жесткие
санкции против АО, нарушающих права акционеров. Всего в целом
одобрены 13 из 16 подготовленных нормативных актов.
В июле в России был принят указ о создании паевых фондов,
что позволит, как надеются в ФКЦБ, привлечь к инвестициям не
только зарубежный, но и российский капитал, сбережения населения.
Сегодня у него на руках около 20 млрд. долл. и примерно 70-80
трлн. руб. По расчетам комиссии, примерно 10% от этих сумм могут
быть быстро пущены на капвложения с помощью паевых фондов.
Попытка объединить в финансовых программах ресурсы граждан,
отечественных и заграничных институциональных инвесторов (а
подобные фонды тоже могут выпускать ценные бумаги) -
качественно новый шаг в развитии РЦБ в России. Дополнительный
фактор его прозрачности, надежности, ликвидности. Причем не
устанавливается никаких ограничений для иностранцев, которым
разрешается даже возглавлять паевые фонды.
Быстрыми темпами достраивается инфраструктура. Расчеты,
клиринг, депозитарий, как считают в комиссии, тоже должны
соответствовать международным нормам. Уже существует
электронная биржа, некий аналог американской НАСДАК, к которой
присоединились регионы. Сейчас отрабатываются правила торгов.
Внебиржевой рынок в Москве переходит на эту систему.
Прошли те времена, когда клиринг на столичных фондовых
биржах сводился к вываливанию на столы мешков денег, которыми
расплачивались за ваучеры по текущему курсу. С тех пор утекло
немало воды в Москве-реке. В 1994 г. создана депозитно -
клиринговая компания (ДКК). В нее входят крупные российские и
зарубежные банки, брокерские, инвестиционные и финансовые
компании. Расширяется система регистраторов, в первую очередь в
провинции.
Многих зарубежных инвесторов отпугивает слабость российской
правовой системы, невозможность добиться исполнения судебных
решений. Теперь в административный и уголовный кодексы внесены
необходимые изменения. В том числе наказания за нарушения на РЦБ,
развитие которого в 1994-1995 гг. далеко опередило
нормотворчество. Наиболее типичны злоупотребления руководителей
АО, конфликты с пайщиками, размывание акционерного капитала
дополнительными эмиссиями для перераспределения контроля,
искажение, сокрытие информации. Не привлекает и стратегических
инвесторов и слишком большая доля частных лиц в акционерных
капиталах, которые из-за этого слишком распылены, что сильно
затрудняет принятие решений и управление АО.
Событием для России стало недавнее введение института
маркет-мейкеров, без которых трудно добиться ликвидности рынка.
Для твердых котировок были отобраны семи АО. Требования к ним
были следующие: доступное нахождение регистраторов, открытость
информации об эмитенте, ликвидность, спрос на вторичном рынке в
Москве. В список попали бумаги Ростелекома, Коминефти,
Пурнефтегаза, Юганскнефтегаза, РАО ЕЭС, Мосэнерго,Иркутскэнерго.
Маркет-мейкеры сумели привлечь к ним спрос со стороны банков и
инвестиционных фондов.
Продолжает совершенствоваться система депозитариев. Крупные
инобанки - Чейз Манхэттен, Креди Сюисс, ИНГ-банк предоставляют
клиентам услуги по ответственному хранению ценных бумаг. Ряд
российских кредитных институтов ведет переговоры с комиссией по
ценным бумагам США, транснациональными банками о создании в
России субагентов по учету и хранению фондовых ценностей в
соответствии с пунктом 17F закона Соединенных Штатов об
инвестиционных компаниях.
Эмиссия американских депозитарных расписок российских
компаний, которая, как ожидается, расширится в ближайшие месяцы,
должна увеличить число участников на российском РЦБ. В числе
таких АО могут быть производства нефтегазовой,
телекоммуникационной, электроэнергетической, целлюлозно-бумажной
и других отраслей, а также комбанки. Все это привлечет
дополнительно иностранные инвестиционные банки, фонды рисковых
инвестиций (хедж-фонды), фонды для растущих рынков, взаимные и
пенсионные фонды, страховые фирмы, новых стратегических
вкладчиков капитала.
5. Неустойчивый интерес к госбумагам.
Инвесторов сейчас интересуют не только корпоративные акции,
но и государственные ценные бумаги - "вэбовки", "еврооблигации",
а также госдолги, торговлей которыми западные инвесторы давно
занимаются. Оформленные в основных СКВ долги бывшего
Внешэкономбанка СССР (ВЭБ) оцениваются сегодня в 25-30 млрд.
долл. С ноября 1991 г., когда ВЭБ обанкротился, а СССР
окончательно развалился, эти долговые обязательства почти не
покупаются. В конце 1994 г. их рыночная цена упала до 20% от
номинальной. К октябрю 1995 г. общий объем невыплаченной
задолженности, деноминированной в долларах, составил (в процентах
к номиналу) 20-23%, в немецких марках - 30-35%, швейцарских
франках - 23-26%, иенах - 15-18%, в других СКВ - 28-35%.
Большинство держателей и трейдеров находится за рубежом. Но в
последнее время "затеплился" интерес к долгам ВЭБ со стороны
российских портфельных инвесторов.
Несколько лучше положение с "еврооблигациями" ВЭБ,
эмитированными в 1988-1990 гг. (основная часть - в немецких
марках) четырьмя траншами с датами погашения в 1995-1996 гг.
Суммарный объем - 1,1 млрд. долл. Торговля ведется по системе
Эуроклир/СЕДЕЛ на оффшорных и национальных рынках. Ее сильно
поддержало аккуратное погашение первого транша (8.2.95) Минфином,
принявшим на себя обслуживание задолженности ВЭБа. Доходность в
среднем - 8-8,5% годовых. "Еврооблигации" начинают привлекать и
российских вкладчиков капитала.
Облигации внутреннего валютного займа (ВВЗ
←предыдущая следующая→
1 2 3 4 5 6 7 8 9