Инвестиции и инвестиционный климат в России

ния, а также от возрастающего уровня производства и дохода. Ин-

вестиции зависят от динамических и относительно плохо поддаю-

щихся учету элементов роста системы: от развития техники, от

политики, оптимистических и пессимистических оценок, государс-

твенных налогов и расходов, законодательных мер и т.д.

По предварительным оценкам, в 1993 году объем капитальных

вложений по всем источникам финансирования составил лишь 47% от

уровня 1990 года, сократившись с 247,7 млрд.руб. до 116

млрд.руб. (в ценах 1991 года). Высокая степень морального и фи-

зического износа основных производственных фондов требует сроч-

ных мер по активизации инвестиционной деятельности, наиболее

полному и эффективному использованию всех возможных источников

финансирования капитальных вложений.

Финансирование инвестиций осуществляется за счет внутренних

и внешних источников. К внутренним источникам относятся собс-

твенные средства предприятий и сбережения населения, бюджетные

ассигнования (из федерального и местных бюджетов), а также дол-

госрочные кредиты и займы (государственные и коммерческие).

Внешними источниками являются частные прямые и портфельные

иностранные инвестиции, а также иностранные кредиты и займы (в

том числе под гарантии правительства).

Из общего объема централизованных вложений на финансирова-

ние государственной инвестиционной программы направлено 76,5

млрд.руб. Роль иностранного капитала в финансировании инвести-

ций остается незначительной.

- 8 -

3. ВНУТРЕННИЕ ИСТОЧНИКИ ИНВЕСТИЦИЙ

Традиционно в России финансирование капитальных вложений

осуществлялось в основном за счет внутренних источников. Можно

предположить, что и в дальнейшем они будут играть решающую

роль, несмотря на активизацию привлечения иностранного капи-

тала.

Каждой семье приходится постоянно решать житейскую пробле-

му: какую часть своего бюджета направить на текущее потребле-

ние, а какую - отложить на будущее. Предположим, что члены

семьи зарабатывают 100 тыс.руб. в месяц. Часть этих денег можно

израсходовать на покупку продуктов питания и одежду и на оплату

жилья и коммунальных услуг, а часть можно отложить. Допустим,

что семья тратит 80 тыс.руб. в течение месяца, а оставшиеся 20

тыс. помещает в банк или меняет на американские доллары для ин-

вестирования будущих расходов. В этом случае говорят, что уро-

вень сбережений семьи составляет 20%.

В масштабе страны общий уровень сбережений зависит от уров-

ня сбережений населения, организаций и правительства. Средства

отдельных граждан - не единственный источник сбережений на бу-

дущее.Предположим, что некая компания получила прибыль в разме-

ре 1 млн.руб. Эта прибыль может быть выплачена владельцам, ре-

инвестирована (компания может приобрести на эти средства новое

оборудование или производственные площади) или же положена на

банковский счет. В любом случае компания сберегает часть своей

прибыли, точно так же как семья сберегает часть своего заработ-

ка. Правительство тоже может делать сбережения - в тех случаях,

когда налоговые поступления в бюджет превышают правительствен-

- 9 -

ное потребление (куда входит зарплата государственных служащих,

расходы на оборону, выплаты пенсионерам и т.п.). При таком по-

ложении дел у правительства остаются средства, которые могут

быть использованы под инвестиции, скажем, в строительство новых

дорог или развитие телефонной связи.

Объем сбережений в стране непосредственно влияет на объем

инвестиций в стране. Уже было отмечено, что инвестиции предс-

тавляют собой расходы на приобретение оборудования, зданий и

жилья, которые в будущем выразятся в подъеме производительной

мощи всей экономики. Когда общество сберегает часть своего те-

кущего дохода, это означает, что часть производства может быть

направлена не на потребление, а на инвестиции.

Чаще всего сберегатели (вкладчики) и инвесторы принадлежат

к разным экономическим группам. Когда семья откладывает часть

своего дохода, она помещает свои деньги в банк. Банк одалживает

эти деньги компании, желающей осуществить капиталовложения. В

этом случае вкладчики (отдельные граждане) и инвесторы (предп-

риятия) связаны через финансового посредника (банк). Иногда

вкладчики и инвесторы представляют собой одно и то же лицо. Ес-

ли предприятие сберегает часть своей прибыли и использует ее на

покупку нового станка, оно одновременно и сберегает и инвести-

рует деньги. Иногда компания сберегает свою прибыль за счет

увеличения банковских вкладов. Банк затем одалживает эти деньги

другой компании, желающей сделать капиталовложения. В закрытой

экономике объем сбережений точно соответствует объему инвести-

ций. Какая часть национального дохода сберегается, такая часть

и может быть инвестирована. Таким образом, можно сказать, что в

закрытой стране внутренние инвестиции равны внутренним сбереже-

- 10 -

ниям.

Когда страна входит в мировую финансовую систему, складыва-

ется не столь однозначная ситуация. Если некая российская ком-

пания желает сделать капиталовложение, она может занять необхо-

димые средства как в российском, так и в зарубежном банке. Се-

годня из общей суммы средств, использованных предприятиями и

организациями на развитие и совершенствование производства,

направляется 20% (в 1992 г. - 23%), на социальное развитие -

8%. Наибольшую долю в сумме использованных средств составляли

платежи в бюджет - 45%. В то же время в общем объеме собствен-

ных и привлеченных средств предприятий, поступивших в 1993 году

основным источником финансовых ресурсов по прежнему остается

прибыль 56%, на долю амортизационных отчислений приходится 24%,

ассигнования из бюджета и внебюджетных фондов составляют около

9%, кредиты банков - свыше 11%.

Рассматривая перспективы использования собственных и прив-

леченных средств предприятий для финансирования инвестиций,

можно выделить следующие проблемы.

3.1. Прибыль как источник инвестиций

Недостаток финансовых ресурсов предприятия пытаются воспол-

нить за счет повышения цен на свою продукцию. В 1993 году все

увеличение прибыли в народном хозяйстве определялось ценовым

фактором. Однако, увеличивая цены, предприятия сталкиваются со

спросовыми ограничениями, приводящими к проблемам с реализацией

продукции, и, как следствие, к спаду производства. Это может

поставить на грань банкротства многие предприятия. Например в

- 11 -

сложном положении оказался Волжский автомобильный завод. Чтобы

обеспечить необходимые средства для инвестиций, он постоянно

поднимал цены на автомашины "Жигули", в результате чего они

стали дороже многих более качественных иностранных моделей. По-

этому сбыт продукции ВАЗа становится проблематичным, а судьба

завода - неопределенной. Правительством принимаются меры, кото-

рые облегчат предприятиям формирование необходимых финансовых

ресурсов для производственного развития, тем более что сегодня

они являются одним из основных источников капиталовложений в

экономику. Расширить возможности предприятий поможет решение о

полном освобождении от налога прибыли, направляемой на инвести-

ции,которое действует с 1 января 1993 года. Это могло бы послу-

жить хорошим стимулом к усилению инвестиционной активности. Од-

нако в условиях высокого уровня инфляционного ожидания и от-

сутствия в большинстве отраслей конкуренции за рынок сбыта про-

изводимой продукции, высвобождение средств для финансирования

капиталовложений само по себе не оказывает существенного влия-

ния на принятие инвестиционных решений.

3.2. Амортизационные отчисления

Растущая инфляция обесценила собственные средства предприя-

тий, накопленные за счет амортизационных отчислений, и факти-

чески девальвировала этот источник капиталовложений. Чтобы по-

высить устойчивость собственных накоплений предприятий