Обзор состояния финансового рынка на текущий период (октябрь 1997 года)

МОСКОВСКИЙ МЕЖДУНАРОДНЫЙ

УНИВЕРСИТЕТ БИЗНЕСА И ИНФОРМАЦИОННЫХ

ТЕХНОЛОГИЙ

Кафедра бизнеса, финансов и банковского дела

Обзор состояния финансового рынка

на текущий период (октябрь 1997 года)

Исполнитель: студент группы ИБ-205 Соболев М.Б.

Москва – 1997 год

Содержание

1. Введение…………………………………………………………………………….

2. Денежно-кредитная политика…………………………………………………….

3. Финансовые рынки………………………………………………………………...

4. Заключение…………………………………………………………………………

1. Введение.

По словам премьер-министра РФ В.С.Черномырдина, российская экономика по итогам 1-2 кв. 1997 г. продемонстрировала свою способность к оздоровлению и эко-номическому росту. Оздоровление в финансовой сфере, по мнению премьера, пока-зано на снижении доходности рынка ГКО со 180% в 1 полугодии 1996 г. до менее чем 20% на данный момент. Он также отметил снижение кредитных ставок с 60% до 45%. Новый импульс, считает В.С.Черномырдин, придан процессам реформирова-ния российской экономики. 1997 г. стал годом начала реформирования естествен-ных монополий, жилищно-коммунальной реформы, начала военной реформы, пен-сионной реформы. Уже третий квартал подряд показатели ВВП в РФ сохраняют стабильность, заявил глава правительства. Рост деловой активности, по его словам, регистрируется более чем в 40 регионах. Предприятия в настоящее время, по дан-ным премьера, обеспечены заказами более чем на 5 мес., по тому же периоду 1996 г. этот показатель составлял не более 3 мес. Удалось, по мнению премьера, приостано-вить и имущественную дифференциацию населения. Так, происходит, заявил В.С.Черномырдин, рост рядов среднего класса, российские товары начали активно конкурировать на внутреннем рынке. Вместе с тем он предостерег от эйфории. Как он выразился, "главная проблема в том, что мы живем на разломе двух типов произ-водства - производства, адаптированного к рыночным условиям и сектора производ-ства, находящегося в полном хозяйственном развале. Между ними - серый слой по-луживых предприятий, адаптация которых к рыночным условиям, однако, возмож-на".

2. Денежно-кредитная политика.

В августе 1997 года в российской экономике имела место дефляция. Снижение потребительских цен составило -0,1%. По предварительным оценкам, в сентябре 1997 года потребительские цены изменятся на -0,2 - 0% или -2,4 - 0% в пересчете на год.

Повторение случая августовской дефляции, несмотря на наличие устойчивой тенденции к снижению индекса потребительских цен, подтверждает гипотезу о се-зонности инфляции в России.

Общее снижение уровня инфляции в 1995 - 1997 гг., несомненно, сказалась на динамике реальных макроэкономических агрегатов и показателей.

С января 1997 года наблюдался ее ускоряющийся рост. В частности, если в на-чале 1996 года темп месячного прироста реальной денежной массы составлял -1,5%, то в мае 1997 года он вышел на уровень 2,4%. Совмещение происходящего послед-ние полтора года роста реальной денежной массы М2, выражающего повышение уровня монетизации экономики, и снижающейся инфляции объясняется, главным образом, значительным увеличением спроса экономических контрагентов на деньги. В качестве вывода можно констатировать то, что нулевой уровень инфляции в на-стоящих экономических условиях не выглядит устойчивой величиной. Снижение спроса на деньги, связанное с возможными политическими событиями, изменением темпов роста курса доллара и любым значимым изменением альтернативной стои-мости хранения денег, способно увеличить прирост потребительских цен до уровня 1 - 1,5% в месяц.

Другим последствием снижения уровня инфляции в 1997 году является рост ре-ального курса национальной валюты. Если принять официальный обменный курс доллара США на конец декабря 1996 года (5560 руб./$) за 100, то за первые восемь месяцев 1997 года реальный курс американской валюты снизился до 95,8. Это озна-чает, что за это время реальный курс рубля вырос на 4,15%.

Согласно сценариям, описанным в двух предыдущих обзорах, прирост потре-бительских цен за весь 1997 составит около 13,2%, а прирост обменного курса - 7,81% (это соответствует выходу доллара на уровень 5994 рублей/$). В случае реа-лизации данных сценариев реальный курс рубля за весь 1997 год вырастет на 25,1%.

В качестве основных последствий укрепления национальной валюты можно выделить следующее. Рост реального курса рубля в 1997 году приведет к сравни-тельному ухудшению ситуации в экспортно-ориентированном секторе, основой ко-торого является добывающая промышленность, и получению дополнительных эко-номических преимуществ импортерами. Таким образом, в 1997 году у российских импортеров не будет причин повышать внутренние цены на товары иностранного производства. В этом смысле, сложившаяся структура потребления со значительной долей импортных товаров, особенно продуктов питания, может служить определен-ным гарантом невыхода темпов рос-

та потребительских цен за прогнозируемые значения.

3. Финансовые рынки.

Рынок ГКО-ОФЗ. В сентябре доходность выпусков сроком до 6 месяцев коле-балась в пределах 14 - 17 % годовых. Доходность более длинных серий практически не изменялась и составила 15-16 % годовых. Угол наклона временной структуры до-ходности со второй декады месяца сменился с нулевого (в начале месяца) на отри-цательный. Это характерный признак недостатка ликвидности, о чем также свиде-тельствует снизившийся объем средств, зарезервированный перед торгами. За пери-од с 1 по 23 авг. 1997 Министерство финансов РФ провело аукционы по размеще-нию трех годовых (21089, 21090, 21092), двух полугодовых (21091, 21093) выпусков ГКО и выпуска ОФЗ (25017). Заявленный объем эмиссии составил 41.5 трлн. руб., спрос - 47.5 трлн. руб. по номиналу, размещено 34 трлн. руб., выручка - 30 трлн. руб., объем погашения - 30 трлн. руб., размещено на торгах - 5 трлн. руб., досрочно погашено (выкуплено) - на 2.6 трлн. руб. выпуска ОФЗ-ПК 24007. Т.о. чистая вы-ручка МФ составила около 2.4 трлн. руб.

Хотя отрицательный наклон структуры доходности характерен для последних двух месяцев, дальнейшее понижения доходности облигаций маловероятно, т.к. сложившаяся доходность устраивает ЦБ РФ. Это можно заключить из нетто-позиции Центрального Банка, который удерживает доходность в установленных рамках в шоковые периоды спроса и предложения.

Фондовый рынок. Падение котировок российского фондового рынка, начав-шееся в первой декаде августа 1997 года, прекратилось уже в начале сентября. В ка-честве основной причины столь сильной коррекции по большинству акций в РТС-1 и РТС-2 можно выделить продажу своих пакетов крупными иностранными инвесто-рами. В сентябре 1997 года произошла некоторая стабилизация большинства коти-ровок российского фондового рынка после августовского падения, однако, общая конъюнктура была достаточно вялой.

Уход западного капитала с российского рынка в августе 1997 года был связан со следующими факторами: 1) нестабильность азиатских валютных и фондовых рынков, 2) некоторая неопределенность на американских рынках, как из-за азиат-ского фактора, так и в связи с ожидаемым решением ФРС об изменении учетной ставки. Нельзя сказать, что пакеты иностранных инвесторов продавались агрессив-но, однако, именно это давление и определило динамику рынка в середине и конце августа. Российские компании и банки, вышедшие на фондовый рынок в связи с его двухмесячным ростом и одновременным снижением доходности от операций с го-сударственными ценными бумагами, оказались не в состоянии поддержать рынок на достигнутом уровне. Наличие позитивных новостей о вступлении России в Париж-ский клуб кредиторов и планируемое подписание договора с Лондонским клубом, безусловно, увеличивающие привлекательность российских рынков ценных бумаг, практически никак не отразилось на динамике фондового рынка. Гораздо большее влияние на цены бумаг российских эмитентов за последние полгода оказала дина-мика индекса Доу-Джонса. Как уже отмечалось в предыдущих обзорах, тренды аме-риканского и российских фондовых индексов имеют высокую степень корреляции. Очевидно, что нет никакой значимой и моментальной связи между финансовым положением, перспективами и другими факторами у американских и российских компаний. Иностранные инвесторы, перераспределяющие ресурсы между различными развивающимися рынками, оказывают, безусловно, заметное влияние на конъюнктуру РТС-1. Однако ориентация большинства операторов фондового рынка на индекс Доу-Джонса и последующая реакция российских котировок, в зна-чительной степени, относится к категории самореализующихся ожиданий.

В сентябре 1997 года, несмотря на вялость рынка, структура объемов сделок по различным эмитентам, практически не изменилась. На долю акций РАО "ЕЭС Рос-сии", "ЛУКойла" и "Мосэнерго" по-прежнему приходилось более половины всех за-фиксированных в РТС-1 сделок.

Рынок межбанковских кредитов. В сентябре